Фото: Alexander Limbach / Shutterstock
Ралли на рынке акций США, усиленное ажиотажем вокруг искусственного интеллекта (ИИ), все больше сравнивают с пузырем доткомов двумя десятилетиями ранее, поднимая вопрос: не завышены ли снова цены на акции на фоне оптимизма вокруг новой технологии?
Лихорадка ИИ, в сочетании с устойчивой экономикой и высокими доходами, подняла индекс S&P 500 (SPX) до новых рекордов в этом году после роста более чем на 50% с октябрьского минимума 2022 года. Технологический индекс Nasdaq Composite (IXIC) вырос более чем на 70% с конца 2022 года.
Хотя оценки акций и ажиотаж среди инвесторов еще не достигли пика, характерого для периода доткомов, сходства все же заметны. Небольшая группа акций бигтеха, включая производителя ИИ-чипов Nvidia (NVDA), напоминает «Четырех Всадников» конца 1990-х: Cisco, Dell, Microsoft и Intel.
Головокружительный рост акций Nvidia, которые взлетели почти на 4 300% за последние пять лет, наталкивает на ассоциации с Cisco (CSCO), чьи акции выросли примерно на 4 500% за пять лет, предшествовавших их пику в 2000 году.
Опасения вызывает и то, что подъем, подстегиваемый ИИ, может закончиться так же, как и пузырь доткомов – эпическим крахом. Тогда, после почти четырехкратного роста всего за три года, индекс Nasdaq Composite упал почти на 80% с пика в марте 2000 года до октября 2002 года. Индекс S&P 500, который удвоился за аналогичный период, упал почти на 50%.
Рыночная стоимость технологического сектора
Как и в случае с пузырем доткомов, сектор информационных технологий (SPLRCT) вырос до 32% от общей рыночной стоимости S&P 500, что является самым высоким показателем с 2000 года, когда он достиг почти 35%. При этом всего три компании — Microsoft (MSFT), Apple (AAPL) и Nvidia — составляют более 20% индекса.
Однако акции технологических компаний в настоящее время оцениваются более скромно, чем на пике пузыря доткомов, торгуясь на уровне 31-кратного прогноза прибыли, по сравнению коэффициентом 48 на максимуме в 2000 году.
Технологический сектор в динамике
Разница видна в оценках Nvidia и Cisco, ключевого поставщика продуктов, поддерживающих интернет-инфраструктуру, чьи акции еще не достигли пиков пузыря доткомов.
Хотя обе акции значительно выросли, Nvidia торгуется на уровне 40-кратного прогноза прибыли, по сравнению с уровнем 131 для Cisco, достигнутым в марте 2000 года.
Сравнение графиков акций Cisco и Nvidia
Аналитики Capital Economics также отмечают, что текущий рост больше обусловлен прогнозами прибыли, чем ростом оценок, что является признаком того, что в этот раз фундаментальные показатели играют большую роль.
Прогнозируемая прибыль на акцию в секторах лидеров сегодняшнего рынка — технологическом, телекоммуникационных услугах и потребительских товарах — росла быстрее с начала 2023 года, чем на остальном рынке, согласно анализу CapitalEconomics. Для сравнения, ожидаемая прибыль в этих секторах росла примерно такими же темпами, как и на остальном рынке в конце 1990-х и начале 2000-х годов, в то время как их оценки росли быстрее, чем у других акций.
В более широком плане коэффициент цена/прибыль S&P 500 на уровне 21 значительно выше своего исторического среднего значения, но ниже уровня около 25, достигнутого в 1999 и 2000 годах.
«Наш базовый сценарий заключается в том, что этот технологический пузырь не лопнет, пока оценка всего рынка не достигнет уровня, аналогичного 2000 году,» — считают аналитики Capital Economics в своем отчете.
Инвесторы в доткомы были гораздо более эйфоричны по некоторым показателям. Бычьи настроения в широко известном опросе Американской ассоциации индивидуальных инвесторов, который часто рассматривается как тревожный индикатор на высоких уровнях, достигли 75% в январе 2000 года, за несколько месяцев до пика рынка. Недавно этот показатель составил 44,5%, по сравнению с историческим средним значением в 37,5%.
Хотя пузырь ИИ не является предрешенным исходом, многие инвесторы опасаются, что метрики могут стать еще более растянутыми в ближайшие месяцы, если рост экономики США останется устойчивым, а технологические акции продолжат расти.
